Ciudad de México a 17 de Octubre de 2020
HR Ratings ratificó la calificación de HR AAA (E) con Perspectiva Estable para la emisión FIMUBCB 22 tras la intención de reapertura por hasta P$420.0m, para así sumar un monto total de hasta P$2,000.0m
La ratificación de la calificación para la emisión de CEBURS Fiduciarios con clave de pizarra FIMUBCB 221 se basa en la Mora Máxima (MM) que soporta la Emisión en un escenario de estrés de 37.6%, que al compararse con una Tasa de Incumplimiento Histórica (TIH) de 7.5% de la cartera originada y administrada por Fimubac2, resulta en una Veces Tasa de Incumplimiento (VTI) de 5.0 veces (x) (vs. 38.6%, 7.5% y 5.2x en el análisis anterior). Es importante mencionar que la reapertura únicamente contempla la ampliación del monto en circulación, por lo que, en términos de prelación de pagos, niveles de aforo, criterios de elegibilidad y plazo se mantienen en línea con la Emisión inicial. Por otro lado, han transcurrido nueve meses desde la colocación inicial de la Emisión, en donde se ha observado un adecuando comportamiento en los niveles de aforo, al mostrar un promedio de 1.3x, ubicándolo por arriba del aforo requerido de 1.2x. Por último, se muestra un pago de intereses acumulado de P$153.0m a agosto 2023, lo que se compara con los P$149.6m esperados en un escenario base y P$152.2m en un escenario de estrés.
Análisis de Flujo de Efectivo
• Fortaleza de la Emisión a través de los Derechos al Cobro cedidos. La cobranza no realizada por mora que soporta la Emisión es de P$981.6m, lo que es equivalente al incumplimiento de 281 dependencias, de acuerdo con el saldo promedio de la cartera cedida, de un universo de 557 dependencias.
• Adecuados niveles de aforo, al exhibir un promedio en los nueve meses transcurridos de 1.3x, superior al aforo requerido de 1.20x. El aforo se ha mostrado con cierta estabilidad en los meses observados, el cual es resultado de un comportamiento estable en los Derechos al Cobro cedidos. Con ello, al cierre de agosto de 2023, el aforo se ubicó en un nivel de 1.38x.
• Cobranza Observada vs. Proyectada. El promedio de la cobranza observada en los nueve meses transcurridos fue de P$159.1m, lo que se compara con los P$170.5m en un escenario base y P$185.2m en un escenario de estrés; mientras que el monto acumulado fue de P$1,432.2m a agosto 2023, manteniéndose en niveles por abajo a los esperados por HR Ratings, sin embargo, esto se explica por el ritmo de cartera adquirida (vs. P$1,534.5m en un escenario base y P$1,667.0m en un escenario de estrés).
• Pago de intereses. Al cierre de agosto 2023, se muestra un monto acumulado de pago de intereses en los nueve meses de P$153.0m, el cual se compara con el P$149.6m esperados en un escenario base y P$152.2m en un escenario de estrés. Es importante comentar que la Emisión cuenta con un CAP con Banorte3, para cubrir los riesgos de incrementos en la tasa de interés, a un nivel de 14.0%.
Factores Adicionales Considerados
• Participación de un administrador maestro, con una calificación de HR AM3+ con Perspectiva Positiva. Linq4 es el Administrador Maestro de la Emisión, el cual realiza el reporteo de la información y la revisión de expedientes.
• Calificación de administrador primario de Fimubac de HR AP3+ con Perspectiva Estable. Lo anterior refleja adecuados procesos y herramientas tecnológicas para la administración de cartera.
• Revisión de Expedientes. La auditoría de expedientes fue realizada por el Administrador Maestro, el cual analizó una muestra de 383 expedientes digitales y 100 expedientes físicos, de acuerdo con un nivel de confianza del 95.0% y un margen de error del 5.0%. Dichos parámetros se apegan a lo establecido por HR Ratings como una muestra suficiente y representativa. No se encontraron incidencias de los expedientes.
Factores que Podrían Bajar la Calificación
• Deterioro en las cosechas que resulte en una TIH superior al 8.4%. Lo anterior conllevaría a mostrar una VTI en niveles inferiores al 4.5x considerando los niveles de mora actual.
• Incidencias en la revisión de expedientes por arriba del 10.0%. Lo anterior resultaría en un mayor riesgo de control y supervisión de los Derechos al Cobro cedidos.
• Deterioro en la capacidad de administración y reporteo por parte de Fimubac. En caso de que la calificación de administrador primario de Fimubac se sitúe en un nivel de HR AP4 o inferior reflejaría un mayor riesgo operativo por deterioro en capacidad del administrador, y con ello, una baja en la calificación de la Emisión.
Características de la Transacción
La Emisión de CEBURS Fiduciarios con clave de pizarra FIMUBCB 22 fue realizada el pasado 19 de diciembre de 2022 por un monto de P$1,580.0m, a un plazo legal de 54 meses. Asimismo, se pretende realizar una reapertura de la primera Emisión por un monto de P$420.0m, para así llegar a un monto total de P$2.000.0m. Dicha reapertura contará con los mismos términos y condiciones de aforo, prelación de pagos y esquemas de amortización; mientras que el plazo de esta reapertura será de 43 meses, para así llegar a los mismos tiempos de vencimiento legal que la Emisión inicial. La Emisión está respaldada por los Derechos de Cobro provenientes de una cartera de créditos de descuento vía nómina originados por Fimubac, sus Socios Comerciales y Originadores con trabajadores de dependencias federales y estatales. Los CEBURS Fiduciarios fueron emitidos por el Fideicomiso Irrevocable de Emisión, Administración y Pago CIB/2800 constituido por Fimubac como fideicomitente, por CIBanco5 como fiduciario y con Masari Casa de Bolsa6 como Representante Común de los tenedores.
Más información: https://www.hrratings.com/rating_detail.xhtml?rel=17994
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